理解表6-5數(shù)據(jù)后，自己重填列一遍，體會IRR、插值法的計算過程。七、回收期的計算（pp,paybackperiod）IRR是求i，此處是求n,求i是n應(yīng)當已知，求n時，i應(yīng)已知。靜態(tài)回收期：不考慮貨幣時間價值動態(tài)回收期：考慮1.靜態(tài)回收期比如投資100，每年收回30，則3年收回90，不足；4年收回120，過了。則收回本金的時間應(yīng)該是3年多一點。運用插值法算出的10/30+3≌。2.動態(tài)回收期A.每年現(xiàn)金凈流量相等時（P/A，i,n）=原始投資額現(xiàn)值/每年現(xiàn)金凈流量公式解讀：動態(tài)回收期不過是求NPV＝0時的n值，不過此時i（折現(xiàn)率）事先給定，教材中稱此i為“資本成本率”。如果把公式還原成0＝每年現(xiàn)金凈流量（P/A,i,n）-原始投資額現(xiàn)值，運用計算IRR的思路算n值思路上更清晰。B.每年現(xiàn)金流量不相等時與A區(qū)別只是查表時，用的不是年金現(xiàn)金系數(shù)表，而是復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表。年年查，查的次數(shù)要多，相對麻煩些。更側(cè)重體會一下回收期法的缺點上述評價指標體系只是進行投資管理的知識準備，而運用指標時行投資決策，才是投資管理的**，即指標體系是知識準備，投資方案決策是知識運用。建議：計算表6-6，體會動態(tài)回收期法運用。第三節(jié)、項目投資管理八、**方案的決策除回收期外，教材給出了4把尺子。管理人旨在通過分散投資策略，將基金投放于不同種類的資產(chǎn)、不同種類的行業(yè)來達到降低投資組合的目的。嘉定區(qū)智能化投資管理以客為尊
企業(yè)投資的分類直接投資投資金于自身經(jīng)營活動間接投資如**、**、衍生品，非自身生產(chǎn)經(jīng)營項目投資買資產(chǎn)（有形、無形資產(chǎn)）→直接投資證券投資→間接投資發(fā)展性投資→戰(zhàn)略性投資（并購、新行業(yè)、新產(chǎn)品、擴大規(guī)模）維持性投資→戰(zhàn)術(shù)性投資（更新設(shè)備、流動資金、技術(shù)革新）對內(nèi)投資對外投資**投資→所投資項目之間互相不影響、不***互斥投資→項目之間互相排斥本章主要講項目投資、證券投資二、項目投資現(xiàn)金流量的計算（NetcashflowNCF）對象：投資項目現(xiàn)金流量假設(shè)前提：現(xiàn)金凈流入流出時間發(fā)生在節(jié)點處。對應(yīng)收、應(yīng)付類簡化處理，即營業(yè)收入、營業(yè)成本都是直接付現(xiàn)的。即發(fā)生收款的權(quán)利就當在節(jié)點收到現(xiàn)金了，發(fā)生付款的義務(wù)就當在節(jié)點付出現(xiàn)金了。因為評估投資項目的合理性，加入債權(quán)債務(wù)往來不影響決策，首先肯定要假設(shè)自己是誠信的，短期債務(wù)會還，則把付款義務(wù)簡化為統(tǒng)一在節(jié)點（一般年初、年末）處；銷售收入收款業(yè)務(wù)同理也是能收回款項的，（除非發(fā)生大量壞賬，但如此就不是正常業(yè)務(wù)了，將收現(xiàn)也統(tǒng)一簡化安排在節(jié)點處。可以把投資項目考慮成一個**的生產(chǎn)線（生產(chǎn)經(jīng)營單位）。現(xiàn)金流量一般分三塊：0時點（投資期），中間點（營業(yè)期），終點（終結(jié)期）。0時點現(xiàn)金流。嘉定區(qū)有口碑的投資管理哪家好投資管理在全球行業(yè)中有非常重要的責任看管上萬億元的資產(chǎn)。
年營運成本現(xiàn)值）]/年金現(xiàn)值系數(shù)＝（原始投資額-殘值收入）/年金現(xiàn)值系數(shù)+殘值收入*貼現(xiàn)率+∑（年營運成本現(xiàn)值）/年金現(xiàn)值系數(shù)第四節(jié)證券投資管理十一、證券資產(chǎn)的特點1.價值虛擬性相對現(xiàn)實“實在性”教材解釋不知所云。的確不好解釋。比如購買存貨、設(shè)備對應(yīng)的都是實實在在的東西，付出的錢（價值）買回（存貨、設(shè)備）是實在的東西。而比如買**，付出的錢（價值）買回一張紙，是一種“權(quán)利”，權(quán)利看不見，這體現(xiàn)價值的虛擬性。2.可分割性。有**小投資單位（如**：1股；**：1份）是人為分割為平均等份。便于銷售與對比權(quán)利大小。3.持有目的的多元性。4.強流動性。這一點與可分割性呼應(yīng)。有點貨幣的意思。5.高風險性。比物理資產(chǎn)多一層證券資本市場風險。十二、證券資產(chǎn)投資的目的和風險A.目的：1.分散化2.閑置資金利用，為增加收益3.穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營（上下游公司債權(quán)、股權(quán)滲透）4.提高資產(chǎn)流動性，增強償債能力。這個目的是有前提的，如用貨幣資金買有價證券，明顯貨幣資金流動性更強。B.風險十三、**價值的計算基本模型（每期付息，到期還本）Vb=∑It/(1+R)t+M/（1+R）nV:value價值b:bond**R:returnoninvestment投資回報率。即從投資者角度看，**價值。
1）.長期資產(chǎn)投資[建立生產(chǎn)線的投入（如廠房，設(shè)備，土地等）]是現(xiàn)金流出。（2）.營運資金墊支（△流動資產(chǎn)-△流動負債），指隨著生產(chǎn)線的投產(chǎn)，需要的營運資金。從投資角度看，如先不考慮后續(xù)追加投資，這二項現(xiàn)金流出，公司是希望以后會連本帶利收回的，這時，這二項現(xiàn)金流出就是投資額。2、中間點（營業(yè)期）正常經(jīng)營過程現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCF）＝營業(yè)收入-付現(xiàn)成本－所得稅①＝稅后營業(yè)利潤+非付現(xiàn)成本②＝收入（1-T）-付現(xiàn)成本（1-T）+非付現(xiàn)成本×T③折舊類（折舊、攤銷、減值準備）費用的存在，使得NCF公式變成三個，因為折舊類使得費用增加，但本身并沒有真正的現(xiàn)金支付，但間接影響所得稅（使得所得稅支出變小），所以折舊類與所得稅之間互相影響，形成了NCF的三個公式。①公式從現(xiàn)金流本身含義出發(fā)，現(xiàn)金收入一個，現(xiàn)金支出二類（單列出所得稅，因為所得稅特殊，公式推導(dǎo)的需要）。①公式加減一個非付現(xiàn)金成本即可得出公式②（簡易利潤表中更能直觀體會）。所得稅＝[營業(yè)收入-全部成本（付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本）]×T，將此公式代入①，即是③。③公式能夠體現(xiàn)折舊類費用（非付現(xiàn)費用）對營業(yè)現(xiàn)金流量的影響，。即影響營業(yè)現(xiàn)金凈流量額為非付現(xiàn)成本×T）。私人股權(quán)投資管理人致力于對其所投資企業(yè)的經(jīng)濟性決策以及公司資本流入、流出模式的管理。
PVI≥1方案可行PVI＜1方案不可行公式推導(dǎo)：PVI≥1→未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值≥原始投資額現(xiàn)值→未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值-原始投資額現(xiàn)值≥0→NPV≥0.公式解讀：除以原始投資額現(xiàn)值，實際上是分析中消除了原始投資額大小的影響，反應(yīng)1單位投資（本身就是現(xiàn)值）產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流入現(xiàn)值，當然大于1意味著比收回的比“本”多，自然方案可行。適用：適用于原始投資額不同的**投資方案的比較。地位：是NPV的輔助指標，不單獨用。建議：做例6-5，體會PVI公式及其運用。六、內(nèi)含報酬率（IRR，internalrateofreturn）當進行投資方案決策時，一般投資多少（即原始投資額，一般簡化考慮為0時點投入），項目壽命期內(nèi)年現(xiàn)金流量（當然的預(yù)測的）是已知的，否則投資決策沒有依據(jù)。這時，讓NPV＝0，求出相應(yīng)的I值（求凈現(xiàn)值公式折現(xiàn)率），這個I值即“內(nèi)含”的報酬率。（教材：投資方案實際可能達到的投資報酬率）。求IRR與凈現(xiàn)金法已知“投資者要求的**低報酬率”求NPV,計算方向正好相反。求IRR公式總思路是凈現(xiàn)值法，但由于年現(xiàn)金流的特點不同（相等，不相等）產(chǎn)生兩套計算方法。不過，這類基金的投資人一般都為買空基金（long only）。崇明區(qū)標準投資管理有什么
即不依靠賣空來保值，一般投資期限為2到5年。嘉定區(qū)智能化投資管理以客為尊
未來每年現(xiàn)金凈流量相等時0＝未來每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值插值法的運用：原因：因為年金現(xiàn)值系數(shù)表只精確到百分位，并以1%，2%甚至4%為間隔，意味著查表取值只能精確到百分位。比如代入公式（未來每年現(xiàn)金凈流量×年金現(xiàn)值系數(shù)-原始投資額現(xiàn)值）10%（年金現(xiàn)值系數(shù)投資期是已知的），求NPV如果大于0，代入12%，求NPV時如果小于0，則意味著NPV＝0的值在10%-12%之間，此時查表已經(jīng)沒法求了，所以此處才有了較粗略的插值法。因為公式中未來每年現(xiàn)金凈流量的誤差就不小，此處這點誤差是意義不大的。關(guān)于此處折現(xiàn)率選擇規(guī)律：為什么折現(xiàn)率赿大，折現(xiàn)值赿小？把每年的現(xiàn)金流凈額體會為本利混合，折現(xiàn)值體會為本金，則折現(xiàn)率是按年復(fù)利的利率（投資者要求的利息率），同樣的年現(xiàn)金凈流量下，利率（即折現(xiàn)率）赿高，當然本金要求就赿小。2.未來每年現(xiàn)金凈流量不相等時區(qū)別只是查表時，用的不是年金現(xiàn)金系數(shù)表，而是復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表。年年查，查的次數(shù)要多，相對麻煩些。小結(jié)：由于現(xiàn)金凈流量、NPV、ANCF、PVI、IRR等是為投資管理準備的評價指標，其各自優(yōu)缺點及適用性當然也很重要，應(yīng)在學(xué)習(xí)第三節(jié)項目投資管理后仔細體會，或在做題中體會。建議：做例6-6。6-7。嘉定區(qū)智能化投資管理以客為尊
上海宇水信息咨詢有限公司總部位于雙城路803弄11號1602B-890室，是一家經(jīng)營范圍包括一般項目：投資咨詢；投資管理；商務(wù)信息咨詢；在信息技術(shù)、電子科技專業(yè)領(lǐng)域內(nèi)從事技術(shù)咨詢、技術(shù)開發(fā)、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)服務(wù)；日用百貨、電子產(chǎn)品、化妝品、金屬材料銷售。（除依法須經(jīng)批準的項目外，憑營業(yè)執(zhí)照依法自主開展經(jīng)營活動） 許可項目：代理記賬。（依法須經(jīng)批準的項目，經(jīng)相關(guān)部門批準后方可開展經(jīng)營活動，具體經(jīng)營項目以相關(guān)部門批準文件或許可證件為準）的公司。上海宇水擁有一支經(jīng)驗豐富、技術(shù)創(chuàng)新的專業(yè)研發(fā)團隊，以高度的專注和執(zhí)著為客戶提供投資咨詢，技術(shù)轉(zhuǎn)讓。上海宇水不斷開拓創(chuàng)新，追求出色，以技術(shù)為先導(dǎo)，以產(chǎn)品為平臺，以應(yīng)用為重點，以服務(wù)為保證，不斷為客戶創(chuàng)造更高價值，提供更優(yōu)服務(wù)。上海宇水始終關(guān)注家用電器市場，以敏銳的市場洞察力，實現(xiàn)與客戶的成長共贏。