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    股權(quán)成本）、Rs（股權(quán)回報(bào)）、p0（價(jià)格）、Vs（價(jià)值）是類似的意思，只不過是從籌資方還是投資方角度不一樣而已。建議：做例6-22體會(huì)固定增長(zhǎng)公式的應(yīng)用。2.“0”增長(zhǎng)模型只要把g變?yōu)?即可，Vs＝D1/R。3.階段性增長(zhǎng)模型一般分二段：前一段：一般三、五年是超常增長(zhǎng)，后一段：然后開始固定增長(zhǎng)。都折到0時(shí)點(diǎn)即可。注意，固定增長(zhǎng)段要先折到固定增長(zhǎng)段起點(diǎn)，再折到0時(shí)點(diǎn)。建議：做例6-23，體會(huì)階段性增長(zhǎng)模式的計(jì)算。十六、**投資的收益率R=D1/p0+g計(jì)算**投資收益率時(shí)，一般假設(shè)是固定增長(zhǎng)率模型，所以固定增長(zhǎng)率模型公式一換算，便成為**投資收益率公式。注意，此處用p0替換了Vs。原因是已知R求Vs時(shí)，是理性的投資人在給**估價(jià)，即估計(jì)價(jià)值是多少，用來衡量?jī)r(jià)值與價(jià)格的關(guān)系，此時(shí)的R是必要回報(bào)率的意思。而已知p0求R，是理性的投資人利用市場(chǎng)給出的**價(jià)格來估計(jì)該證券內(nèi)在的、固有的收益率，用來衡量該**（證券）收益率的高低。目的與內(nèi)容略有不同。需要評(píng)估其投資產(chǎn)品的到期水平，利率指標(biāo)的變化以及相關(guān)產(chǎn)品的金融風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。上海家居投資咨詢量大從優(yōu)

    即影響營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量額為非付現(xiàn)成本×T）。三個(gè)公式都很重要①，③更重要一些。3、終點(diǎn)（1）.固定資產(chǎn)變價(jià)凈收入（生產(chǎn)線處置殘值凈收入）即**后對(duì)生產(chǎn)線榨出的現(xiàn)金凈流入（一般簡(jiǎn)化處理）（2）.墊支的營(yíng)運(yùn)資金收回建議：理解例6-1，6-2及表6-1，2，3的格式及數(shù)據(jù)關(guān)系。三、凈現(xiàn)值的計(jì)算（NPV，netpresentvalue）NPV=未來現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值－原始投資額現(xiàn)值當(dāng)NPV≥0時(shí)，方案可??；當(dāng)NPV＜0時(shí)，方案不可行。求現(xiàn)值的折現(xiàn)率i：是投資者要求的**低報(bào)酬率（為什么）（原因）財(cái)務(wù)管理研究對(duì)象是公司，視角是公司，這樣投資者（股東，債權(quán)人）就相對(duì)是“外人”了。（當(dāng)然說股東是外人有點(diǎn)勉強(qiáng)，債權(quán)人是肯定的）。而**低報(bào)酬率一般指這兩類人要求回報(bào)的加權(quán)平均值，即公司投資項(xiàng)目，首先要先滿足“外人”的回報(bào)要求（**低報(bào)酬率），剩下的，才是屬于公司的。不過畢竟公司是股東的，所以如果按照**低報(bào)酬率計(jì)算下NPV＝0，作為投資者之一的股東也算是目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，所以方案也勉強(qiáng)可行。如果大于0，當(dāng)然股東會(huì)更滿意。建議：做例6-3，體會(huì)現(xiàn)金流量分析與NPV的計(jì)算。四、年金凈流量的計(jì)算（ANCF。楊浦區(qū)小型投資咨詢訂做價(jià)格投資管理在全球行業(yè)中有非常重要的責(zé)任看管上萬億元的資產(chǎn)。

    就是每期收到的利息折現(xiàn)與**后一期期末收到的本金折現(xiàn)的和。注意此公式與籌資管理中個(gè)別資本成本計(jì)算貼現(xiàn)模式：M（1-f）=∑It（1-T）/(1+Kb)t+M/（1+Kb）n進(jìn)行區(qū)別。區(qū)別在稅與角度。f：fee費(fèi)用（引伸為籌資費(fèi)用率）K:cost（成本，c、K讀音相同）關(guān)于“稅”－所得稅籌資公式中每年付出的利息要扣除相關(guān)稅It*T,即每年付出利息的現(xiàn)金流成為It（1-T），這是因?yàn)閷?duì)籌資方來講，付出的利息負(fù)擔(dān)有抵稅作用，當(dāng)然作為配比，此時(shí)的Kb（資本成本）也是稅后的。而作為投資方，從**市場(chǎng)購入**，市場(chǎng)上給出的i是稅前的，投資方實(shí)際收到的利息也是i，（國(guó)債、**債還免稅）從研究投資決策角度看，決策時(shí)討論稅沒有意義，所以投資管理中，**價(jià)值的基本模型公式每年收到的利息就沒有強(qiáng)調(diào)所得稅問題。關(guān)于R，R作為貼現(xiàn)率，此處指**市場(chǎng)利率。**市場(chǎng)給出的利率，一段時(shí)間內(nèi)是確定的，是當(dāng)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)下投資者平均要求的**低報(bào)酬率。投資者說的是報(bào)酬率，籌資者說的是成本（K，cost），一個(gè)是收息方，一個(gè)是付息方。公式相近，內(nèi)容有區(qū)別，要注意。兩個(gè)模型側(cè)重點(diǎn)也不同：**價(jià)值模型一般是從已知市場(chǎng)利率，計(jì)算某一投資標(biāo)的價(jià)值（Vb），也可以衡量相關(guān)回報(bào)率（R）。

    6-7，理解表6-5數(shù)據(jù)后，自己重填列一遍，體會(huì)IRR、插值法的計(jì)算過程。七、回收期的計(jì)算（pp,paybackperiod）IRR是求i，此處是求n,求i是n應(yīng)當(dāng)已知，求n時(shí)，i應(yīng)已知。靜態(tài)回收期：不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值動(dòng)態(tài)回收期：考慮1.靜態(tài)回收期比如投資100，每年收回30，則3年收回90，不足；4年收回120，過了。則收回本金的時(shí)間應(yīng)該是3年多一點(diǎn)。運(yùn)用插值法算出的10/30+3≌。2.動(dòng)態(tài)回收期A.每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)（P/A，i,n）=原始投資額現(xiàn)值/每年現(xiàn)金凈流量公式解讀：動(dòng)態(tài)回收期不過是求NPV＝0時(shí)的n值，不過此時(shí)i（折現(xiàn)率）事先給定，教材中稱此i為“資本成本率”。如果把公式還原成0＝每年現(xiàn)金凈流量（P/A,i,n）-原始投資額現(xiàn)值，運(yùn)用計(jì)算IRR的思路算n值思路上更清晰。B.每年現(xiàn)金流量不相等時(shí)與A區(qū)別只是查表時(shí)，用的不是年金現(xiàn)金系數(shù)表，而是復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表。年年查，查的次數(shù)要多，相對(duì)麻煩些。更側(cè)重體會(huì)一下回收期法的缺點(diǎn)上述評(píng)價(jià)指標(biāo)體系只是進(jìn)行投資管理的知識(shí)準(zhǔn)備，而運(yùn)用指標(biāo)時(shí)行投資決策，才是投資管理的**，即指標(biāo)體系是知識(shí)準(zhǔn)備，投資方案決策是知識(shí)運(yùn)用。建議：計(jì)算表6-6，體會(huì)動(dòng)態(tài)回收期法運(yùn)用。第三節(jié)、項(xiàng)目投資管理八、**方案的決策除回收期外，教材給出了4把尺子。投資管理是一項(xiàng)針對(duì)證券及資產(chǎn)的金融服務(wù)，以投資者利益出發(fā)并達(dá)致投資目標(biāo)。

    而作為籌資渠道的**模型一般是從已知現(xiàn)在籌到的實(shí)際金額（M（1-f）），求相對(duì)稅后資本成本(Kb)是多少的問題。建議：例6-18，求**價(jià)值，體會(huì)基本模型的內(nèi)容及運(yùn)用。做例6-19，例6-20體會(huì)**期限，市場(chǎng)利率、**價(jià)值、長(zhǎng)短期**互動(dòng)關(guān)系。十四、**投資的收益率A.**收益來源1.利息收益（名義）面值×i（票面）2.利息投資再收益→→復(fù)利3.價(jià)差收益→→資本利得（中途如賣的話，賣價(jià)－買價(jià)）B.**內(nèi)部收益率（當(dāng)前市價(jià)買入的話）Vb=∑It/(1+R)t+M/（1+R）n此公式與**估值（已知R，i,求V）與求**內(nèi)部收益率（已知V,i,求R）用的公式一樣。但內(nèi)容不同。估值中的Vb是**的價(jià)值，R是市場(chǎng)利率；內(nèi)部收益率公式中V是市場(chǎng)價(jià)格，R是內(nèi)部收益率。十五、**價(jià)值的計(jì)算基本公式：Vs=D1/（1+Rs）1+D2/（1+Rs）2+…+Dn/（1+Rs）n+…＝∑Dt/（1+Rs）t假設(shè)前提：永續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)，永遠(yuǎn)持有假設(shè)即**價(jià)值等于未來各年股息折現(xiàn)之和。求Vs時(shí)，一般Rs（折現(xiàn)率，回報(bào)率，一般與資本成本相同），因?yàn)檫@里沒有稅什么的影響了。1.固定增長(zhǎng)模型（股息）Vs=∑D0×（1+g）t/（1+Rs）t①＝D1/（R-g）②①、②實(shí)際上是普通股的資本成本公式，只不過那里求Ks（commonsharecapitalcost）,p0是已知的。此處求的是VS。Ks。即不依靠賣空來保值，一般投資期限為2到5年。虹口區(qū)品質(zhì)投資咨詢圖片

私人股權(quán)投資管理人致力于對(duì)其所投資企業(yè)的經(jīng)濟(jì)性決策以及公司資本流入、流出模式的管理。上海家居投資咨詢量大從優(yōu)

    ▲NPV、PVI、▲IRR、ANCF）用以衡量二類投資方案，五個(gè)具體項(xiàng)目：{.**投資方案。B.互斥投資方案（2.壽命期同、3.不同）；固定資產(chǎn)更新（設(shè)備重置）決策（4.壽命期同、5.不同）}**方案與互斥方案從字面就可理解，**指方案間相互不相關(guān)（**），互斥指方案間互相排斥，有你無我；顯然，**方案自由選擇余地大。評(píng)價(jià)指標(biāo)選擇NPV與IRR相對(duì)**重要，IRR**投資資本增值速度，是效率的體現(xiàn)；NPV**實(shí)實(shí)在在的利益。（▲NPV、PVI、▲IRR、ANCF）的適用及缺點(diǎn)IRR反映投資項(xiàng)目的內(nèi)在報(bào)酬率，即項(xiàng)目本身的盈利能力，IRR赿大，則項(xiàng)目盈利能力赿高。所以沒有前提限制的話，按IRR選更怡當(dāng)。如果有限制，則不一定：如公司只有兩個(gè)投資方案，一個(gè)投100，年末收回150；另一個(gè)投200，年末收回280，且方案間互相排斥。此處就有兩個(gè)限制條件：1.只有兩個(gè)方案；2.互斥。顯然***個(gè)盈利能力高(IRR大)，但卻應(yīng)選第2個(gè)，因?yàn)榈诙€(gè)賺回80，多賺了30（80-50）的真金白銀。此處說明IRR的一個(gè)主要缺點(diǎn)：互斥方案中，IRR高，不一定項(xiàng)目更優(yōu)。NPV反映的是剩余收益，是實(shí)實(shí)在在的賺得，**適用于年限相同、互斥方案的投資決策（B2）。實(shí)際上，在互斥方案投資決策時(shí)，ANCF法本教材認(rèn)為**恰當(dāng)。上海家居投資咨詢量大從優(yōu)

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