▲NPV、PVI、▲IRR、ANCF）用以衡量二類投資方案，五個具體項目：{.**投資方案。B.互斥投資方案（2.壽命期同、3.不同）；固定資產更新（設備重置）決策（4.壽命期同、5.不同）}**方案與互斥方案從字面就可理解，**指方案間相互不相關（**），互斥指方案間互相排斥，有你無我；顯然，**方案自由選擇余地大。評價指標選擇NPV與IRR相對**重要，IRR**投資資本增值速度，是效率的體現；NPV**實實在在的利益。（▲NPV、PVI、▲IRR、ANCF）的適用及缺點IRR反映投資項目的內在報酬率，即項目本身的盈利能力，IRR赿大，則項目盈利能力赿高。所以沒有前提限制的話，按IRR選更怡當。如果有限制，則不一定：如公司只有兩個投資方案，一個投100，年末收回150；另一個投200，年末收回280，且方案間互相排斥。此處就有兩個限制條件：1.只有兩個方案；2.互斥。顯然***個盈利能力高(IRR大)，但卻應選第2個，因為第二個賺回80，多賺了30（80-50）的真金白銀。此處說明IRR的一個主要缺點：互斥方案中，IRR高，不一定項目更優。NPV反映的是剩余收益，是實實在在的賺得，**適用于年限相同、互斥方案的投資決策（B2）。實際上，在互斥方案投資決策時，ANCF法本教材認為**恰當。需要評估其投資產品的到期水平，利率指標的變化以及相關產品的金融風險評級。閔行區有口碑的投資管理電壓
就是每期收到的利息折現與**后一期期末收到的本金折現的和。注意此公式與籌資管理中個別資本成本計算貼現模式：M（1-f）=∑It（1-T）/(1+Kb)t+M/（1+Kb）n進行區別。區別在稅與角度。f：fee費用（引伸為籌資費用率）K:cost（成本，c、K讀音相同）關于“稅”－所得稅籌資公式中每年付出的利息要扣除相關稅It*T,即每年付出利息的現金流成為It（1-T），這是因為對籌資方來講，付出的利息負擔有抵稅作用，當然作為配比，此時的Kb（資本成本）也是稅后的。而作為投資方，從**市場購入**，市場上給出的i是稅前的，投資方實際收到的利息也是i，（國債、**債還免稅）從研究投資決策角度看，決策時討論稅沒有意義，所以投資管理中，**價值的基本模型公式每年收到的利息就沒有強調所得稅問題。關于R，R作為貼現率，此處指**市場利率。**市場給出的利率，一段時間內是確定的，是當時風險下投資者平均要求的**低報酬率。投資者說的是報酬率，籌資者說的是成本（K，cost），一個是收息方，一個是付息方。公式相近，內容有區別，要注意。兩個模型側重點也不同：**價值模型一般是從已知市場利率，計算某一投資標的價值（Vb），也可以衡量相關回報率（R）。崇明區小型投資管理鄭重承諾在這類產品的管理中，管理人主要投資于貨幣類產品。
年營運成本現值）]/年金現值系數＝（原始投資額-殘值收入）/年金現值系數+殘值收入*貼現率+∑（年營運成本現值）/年金現值系數第四節證券投資管理十一、證券資產的特點1.價值虛擬性相對現實“實在性”教材解釋不知所云。的確不好解釋。比如購買存貨、設備對應的都是實實在在的東西，付出的錢（價值）買回（存貨、設備）是實在的東西。而比如買**，付出的錢（價值）買回一張紙，是一種“權利”，權利看不見，這體現價值的虛擬性。2.可分割性。有**小投資單位（如**：1股；**：1份）是人為分割為平均等份。便于銷售與對比權利大小。3.持有目的的多元性。4.強流動性。這一點與可分割性呼應。有點貨幣的意思。5.高風險性。比物理資產多一層證券資本市場風險。十二、證券資產投資的目的和風險A.目的：1.分散化2.閑置資金利用，為增加收益3.穩定客戶關系，保障生產經營（上下游公司債權、股權滲透）4.提高資產流動性，增強償債能力。這個目的是有前提的，如用貨幣資金買有價證券，明顯貨幣資金流動性更強。B.風險十三、**價值的計算基本模型（每期付息，到期還本）Vb=∑It/(1+R)t+M/（1+R）nV:value價值b:bond**R:returnoninvestment投資回報率。即從投資者角度看，**價值。
PVI≥1方案可行PVI＜1方案不可行公式推導：PVI≥1→未來現金凈流量現值≥原始投資額現值→未來現金凈流量現值-原始投資額現值≥0→NPV≥0.公式解讀：除以原始投資額現值，實際上是分析中消除了原始投資額大小的影響，反應1單位投資（本身就是現值）產生的凈現金流入現值，當然大于1意味著比收回的比“本”多，自然方案可行。適用：適用于原始投資額不同的**投資方案的比較。地位：是NPV的輔助指標，不單獨用。建議：做例6-5，體會PVI公式及其運用。六、內含報酬率（IRR，internalrateofreturn）當進行投資方案決策時，一般投資多少（即原始投資額，一般簡化考慮為0時點投入），項目壽命期內年現金流量（當然的預測的）是已知的，否則投資決策沒有依據。這時，讓NPV＝0，求出相應的I值（求凈現值公式折現率），這個I值即“內含”的報酬率。（教材：投資方案實際可能達到的投資報酬率）。求IRR與凈現金法已知“投資者要求的**低報酬率”求NPV,計算方向正好相反。求IRR公式總思路是凈現值法，但由于年現金流的特點不同（相等，不相等）產生兩套計算方法。管理人旨在通過分散投資策略，將基金投放于不同種類的資產、不同種類的行業來達到降低投資組合的目的。
不同之處之一是年金現值系數的使用，IRR是假設知道n求i,而PVI的i是事先給定的（已知的），與NPV一樣取值有點主觀隨意，如例6-11，如果貼現率為20%時，則PVI與IRR的結論就一致了。（教材此處邏輯含糊，沒說到點上）小結：NPV，ANCF為***數指標，適用于互斥方案中要真金白銀的決策。因為做非此即彼的選擇，**后還是要看誰**終賺的多，其中NPV方便一些，而ANCF使用上有一個前提，即壽命期終后，方案還可原樣克隆，這一前提限制了其用途，但做為考試，一般簡化處理，所以ANCF在投資決策中還是用得更廣些。IRR,PVI為相對數指標，適用于沒什么限制的**方案選擇，反正不影響下一步選擇，盡飽了吃，所以先選賺得快的，IRR指標**優，PVI指標由于貼現率的問題，是雞肋，像搗亂的。教材例6-11，是很好很深的好例子，基本涵蓋四個指標，及其運用與適用，應認真體會。九、互斥投資方案的決策大原則：教材認為ANCF法**恰當，但為何又把互斥方案分為壽命期相等與不相等二類呢？應當是壽命期相等時，NPV法更直觀，方便，算出NPV法即可決策，不必再往下算ANCF了。因為壽命期相等時：ANCF=NPV/（F/A,I,n）,n一樣時，方案比較不影響互相大小關系。如：例6-11，如果A、B為互斥方案。即不依靠賣空來保值，一般投資期限為2到5年。松江區質量投資管理鄭重承諾
不過，這類基金的投資人一般都為買空基金（long only）。閔行區有口碑的投資管理電壓
1）.長期資產投資[建立生產線的投入（如廠房，設備，土地等）]是現金流出。（2）.營運資金墊支（△流動資產-△流動負債），指隨著生產線的投產，需要的營運資金。從投資角度看，如先不考慮后續追加投資，這二項現金流出，公司是希望以后會連本帶利收回的，這時，這二項現金流出就是投資額。2、中間點（營業期）正常經營過程現金凈流量營業現金凈流量（NCF）＝營業收入-付現成本－所得稅①＝稅后營業利潤+非付現成本②＝收入（1-T）-付現成本（1-T）+非付現成本×T③折舊類（折舊、攤銷、減值準備）費用的存在，使得NCF公式變成三個，因為折舊類使得費用增加，但本身并沒有真正的現金支付，但間接影響所得稅（使得所得稅支出變小），所以折舊類與所得稅之間互相影響，形成了NCF的三個公式。①公式從現金流本身含義出發，現金收入一個，現金支出二類（單列出所得稅，因為所得稅特殊，公式推導的需要）。①公式加減一個非付現金成本即可得出公式②（簡易利潤表中更能直觀體會）。所得稅＝[營業收入-全部成本（付現成本+非付現成本）]×T，將此公式代入①，即是③。③公式能夠體現折舊類費用（非付現費用）對營業現金流量的影響，。即影響營業現金凈流量額為非付現成本×T）。閔行區有口碑的投資管理電壓
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